漢富控股韓學淵:尋找股權投資新機遇

日期 2017-06-13 17:02:09

從2006年成立至今,作爲老牌資産管理公司的漢富控股已經走過十余年的發展曆程。


在6月4日出席2017清華五道口全球金融論壇時,漢富控股董事長韓學淵直言,與十年前相比,私募股權投資行業無論是資金募集還是投資階段選擇,都已經發生了巨大變化。


目前,漢富控股的人民幣基金管理規模已經達到近300億元。對于如此規模的基金,韓學淵在投資方向上有清晰的判斷。


從PE到PIPE投資


對于“現在是私募股權投資最好的時機”這種廣爲流行的說法,韓學淵在論壇上接受媒體專訪時,表達了不同的觀點。他認爲,無論在什麽時候,都會有一部分基金公司在賺錢,一部分基金公司沒有業務。相比于環境影響,投資機構更應該重視團隊實力,包括對標的價值的判斷和風險控制等方面的專業能力。


在投資階段判斷上,韓學淵認爲,目前PE投資估值偏高,獲益空間已經很小。“我們最早投資一般是投七八倍估值,後到投到12倍,現在基本都是15倍以上,並且各家機構還在搶著要。” 韓學淵稱,由于PE市場信息已經很透明,大家都在拼價格,利潤率必然走低,在全世界範圍內均如此。


對于未來機構的布局趨勢,韓學淵認爲,需要往兩端走。“要麽就投天使、VC,這要求機構有獨到的眼光,能找到第二個、第三個阿裏;要麽就投後端,做重組並購、上市公司業務。”


至于到底選擇哪種策略,也與基金管理規模有關。早期投資對資金規模要求不高,並且回報高,但風險也大,回報周期比較長。相比較而言,在後端的投資對象中,不少上市公司均是行業龍頭,産業成熟度高,適合較大規模的資金進入。


目前,漢富選擇專注于更後端,如上市公司的定向增發、大宗交易等,主要方式是PIPE基金。


所謂PIPE基金,是通過共同基金或者其他的合格投資者以市場價格的一定折價率購買上市公司股份以擴大公司資本的一種投資方式。既可以由發行人以設定價格向PIPE投資人發行優先或普通股,也可以發行可轉債。


“注重後端,因爲容易實現規模擴張。”韓學淵表示,在國內的私募股權投資環境中,資金募集仍是一件比較困難的事兒,而通過PIPE投資和不動産基金可以較快地做大管理規模。“在PIPE投資中,可以跟保險、銀行、信托、資管機構大量開展合作,從而很容易在風險可控的情況下,讓公司的基金管理規模迅速成長。


韓學淵表示,PIPE投資也要進行方向細分,對于所投産業需要聚焦,公司的各位合夥人會分別于不同産業中進行深耕,每位合夥人只專注于某一個領域,選擇一到兩家行業龍頭公司,除資金以外,還提供增值服務。


事實上,漢富的業務版圖遠不止于此。


目前,漢富控股旗下涵蓋資産管理、財富管理、科技金融、産業直投四大事業集群板塊,包含漢富資本管理有限公司、諾遠資産管理有限公司、贏石家族辦公室、中開金資産管理有限公司、上海遠東資信評估有限公司等專業服務平台。業務涉及股權投資、基金管理、國內外收購兼並、市值管理、開發性金融、PPP模式項目建設、資産管理、財富管理、互聯網金融、金融征信、不動産基金及家族信托等多個領域。


掘金“一帶一路”建設


除了國內的投資機會,“一帶一路”戰略也在吸引民間資本“走出去”,韓學淵對此也十分肯定。他表示,“一帶一路”倡議的推進中,圍繞基礎設施建設有非常好的機會。漢富也在進行全方位的布局,三年前就開始與一些大型國有企業、金融機構謀求合作。


韓學淵解釋,國內的基礎設施建設中,資金參與主要是以開發性金融爲主。由政府舉債,以遠期的收益或現金流進行估價,市場資金再參與進入。在“一帶一路”沿線國家,這樣的機會同樣存在。


在國內,漢富與中國開發性金融促進會合作成立中開金資産管理有限公司,探索出“政企社資”合作的新型金融合作模式,結合政府、央企、社團、金融機構四方,共同搭建“新型城鎮化發展基金”平台。以開發性金融打造的漢富IF企業港項目已經在東北、西南等地落地。


韓學淵介紹,這一模式融合了政府的組織優勢、央企的産業優勢、社團的資源優勢、金融機構的資本優勢,不僅可以有效激活社會資本投資對接城鎮化建設,也解決了地方政府財政資金不足的痛點,形成多方共贏。


此外,漢富旗下中開金資産管理有限公司對于PPP融資模式也有成熟運作。2016年4月,漢富控股還發起規模數百億元的 “中國城市地下綜合管廊專項投資基金”,著眼于中國東部城市及西部省會城市的管廊項目投資,具體項目在今年即將落地。


在韓學淵看來,漢富在開發性金融或是PPP融資所積累的經驗,都可以應用在“一帶一路”相關投資中。


他同時表示,許多“一帶一路”的沿線國家仍處于發展的初期,無論是市場環境,還是相關制度配套都有待完善,投資風險也是客觀存在的。民間資本如果沒有一定的規模和管理能力,很難參與進入。


面對一帶一路沿線投資可能面臨的信息不對稱、市場不完善的挑戰,比起單打獨鬥,漢富選擇的是抱團。韓學淵稱,目前在境外投資中,主要還是依托于國有企業、國有金融機構捆綁在一起共同去做投資。一方面,先“走出去”的國有企業在當地已經有成熟團隊,有一定的影響力,對信息了解更全面深入;另一方面,在目前的管理辦法下,國有企業在投資中有所限制,給了民營資本很多空間和機會。


除了基礎設施建設投資,供應鏈金融相關的投資也是漢富所關注的領域。此外,韓學淵稱也會考慮參與對銀行、證券、保險等金融機構的投資。他認爲,需要根據不同的國家、不同的制度,不同的法律環境制定不同的投資方案。最重要的還是要考查項目資産未來的現金流、安全性,以及盈利前景。


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